Markedsoverblikket. Hvad tager vi med fra 2025 og ind i 2026?

2025 blev et år med både markante udsving og solide afkast.

Foråret var præget af betydelig markedsuro, da annonceringen af “Liberation Day” og varsler om nye amerikanske toldtiltag fra Trump skabte stor usikkerhed og udløste kraftige kursfald globalt.

Senere fandt markederne gradvist fodfæste i takt med, at de faktiske handelstiltag viste sig mindre omfattende end først annonceret. Samtidig blev udviklingen understøttet af fortsat indtjeningsvækst i virksomhederne, faldende inflation og lavere renter.

Derfor går vi ind i 2026 med et forsigtigt, men overvejende positivt udgangspunkt.

Økonomien – moderat fremgang på vej

Selvom det amerikanske vækstbillede blev svækket i efteråret, vurderes meget af dette at være midlertidigt. USA kan få et løft igen i begyndelsen af 2026, drevet af stigende realindkomster og finanspolitiske tiltag. Europa er på vej ud af en periode med svag aktivitet, hjulpet af lavere inflation og mere positiv industridynamik. Asien, særligt Kina og Indien, ventes at bidrage solidt til global vækst.

Samlet set går de fleste prognoser i retning af moderat, men positiv global vækst i 2026, samtidig med at inflationen falder yderligere og giver rum til gradvise rentenedsættelser.

Er AI ved at blive en boble?

Den stærke udvikling i teknologisektoren har givet anledning til spørgsmål om bobledannelse. Men et aktuelt Global Strategy Paper fra Goldman Sachs peger på, at situationen er markant anderledes end under dotcom-boblen. Stigningerne er i høj grad båret af reelle indtjeningsforbedringer, stærke balancer og global efterspørgsel.

Det betyder ikke, at risikoen er væk. Høj markedskoncentration og store investeringer i AI-infrastruktur kan skabe udsving. Men overordnet vurderes AI som et solidt, langsigtet væksttema, ikke en boble.

Aktier, renter og kredit

Aktier vurderes fortsat at være den mest attraktive aktivklasse i 2026, understøttet af indtjening og udsigt til lavere renter. Potentialet er mere moderat end tidligere, og afkastene forventes at blive mere spredte på tværs af regioner og sektorer.

Renterne ventes at stabilisere sig i et mere snævert interval, og lange statsobligationer giver mindre kurssikring, end man historisk har været vant til. Korte og mellemlange obligationer kan fortsat spille en rolle i en balanceret portefølje. Kreditspreads er lave, og afkastet vurderes ikke at stå mål med risikoen, især sent i cyklussen.

Forsvarsaktier fortsætter med at være et vigtigt strukturelt tema, drevet af stigende sikkerhedsudfordringer og øgede forsvarsbudgetter i både Europa og USA. Efter en mere blandet udvikling i slutningen af 2025 vurderer vi, at sektoren fortsat står stærkt ind i 2026.

Det skyldes både store, flerårige investeringsprogrammer, øget fokus på forsyningssikkerhed samt den voksende betydning af avanceret teknologi, cybersikkerhed og overvågning. Sektoren fungerer som et godt supplement i en portefølje, fordi den kombinerer langsigtet strukturel vækst med en relativt lav korrelation til andre dele af aktiemarkedet.

Konklusion

Vi går ind i 2026 med et investeringsmiljø, hvor:

• global vækst er moderat, men positiv
• inflationen falder, og renterne gradvist kan komme ned
• aktier fremstår som det stærkeste aktiv
• korte og mellemlange obligationer fremstår mest attraktive blandt obligationer
• diversifikation mellem regioner og sektorer bliver stadig vigtigere
• AI fortsætter som et centralt tema, men uden tegn på en klassisk boble

Alt i alt ser 2026 ud til igen at blive et år, hvor disciplin, kvalitet og bred spredning bliver afgørende for stabile og robuste afkast.

For de fleste investorer betyder det, at en balanceret portefølje med lidt mere vægt på aktier, kortere obligationer og bred global spredning står stærkt i året, der kommer.

Udviklingen pensionsmarkedet

Overordnet kan danskerne se tilbage på et 2025 med høje etcifrede og flere tocifrede afkast på pensionsopsparingen.

Aktier leverede igen højere afkast end de fleste øvrige aktivklasser, og kombinationen af høj aktieandel og valutaafdækning af dollaren på amerikanske aktier viste sig at være en effektiv opskrift på et højt afkast i 2025.

Pensionssektorens afkast, markedsrente
Middel Risiko, 15 år til pension	ÅOP	2025	Rank	3 år årligt	5 år årligt	7 år årligt
AkademikerPension AlfaPension	0,62
AP Active	0,95	10,88	4	11,1	6,8	8,6
AP Bæredygtig	1,26	7,94	16	7,9	5,9
Danica Ansvarligt Valg	1,06	6,84	18	7,8	3,7
Danica Balance	1,06	5,66	19	9,7	5,6	7,6
Industriens Pension	0,93	9,12	12	7,8	7,2	7,9
Nordea Pension	1,02	10,69	6	12,7	7,6	8,1
Nordea Pension FP Grøn omstilling	1,01	10,78	5	13,0	8,8
Nordea Pension Mix	0,71	8,22	14	11,3	8,3	9,1
P+ Bæredygtig	0,67	10,21	7	13,5
P+ Livscyklus	0,71	11,95	2	13,8
PensionDanmark	0,67	8,32	13	9,1	7,1	8,3
PFA	0,83	9,84	9	11,7	7,5	8,3
PFA Klima+	0,83	8,17	15	10,4	6,1
Pædagogernes Pension	0,47	12,49	1	14,1	7,8	9,1
Sampension	0,69	11,03	3	10,2	8,3	8,7
Velliv Aftryk	0,99	7,12	17	10,0	5,2
Velliv Aktiv	0,90	9,17	11	9,9	5,6	7,7
Velliv Index	0,50	9,36	10	11,9	6,5	8,5
Kategori, gnms. alle	0,85	9,21		10,8	7,0	8,4
Kategori, gnms. bæredygtige profiler	0,97	8,51		10,4	6,3
Kilde: Analysehuset Nikolaj Holdt Mikkelsen
Afkast pr. 31/12-2025. Kundeafkast jf. F&Ps defintioner. Markedsrente, livscyklus 15 år til pension, mellem risiko.
Afkast udover 12 mdr. omregnet til årlige afkast. Rank er simpelt rangering af 2025 afkastet.

Ensure samarbejder Nikolaj Holdt Mikkelsen omkring uvildig dataindsamling, afkastperformance og analyse af pensionsselskabernes opsparingsprodukter. Nikolaj har mere end 25 års erfaring fra den finansielle sektor og er både CFA og CIPM Charterholder. Mest kendt er han givetvis fra sin tid som chefanalytiker i Morningstar, samt sin garant for altid skarpe og veldokumenterede holdninger. Med sin ekspertviden, upartiske tilgang og ildhu for investorernes bedste interesser, er han endvidere flittigt citeret og benyttet af medierne. Med Nikolajs data og analyser skaber Ensure bedre transparens og indsigt i kvaliteten af de mange investeringsprodukter i markedet.