Fra geopolitisk uro til fornyet optimisme

KVARTALSKOMMENTAR · 2. KVARTAL 2026

Globale aktier +16,9 pct. Q2 2026 · +14,9 pct. år-til-dato

Obligationer +2,2 pct. Q2 2026 · +1,5 pct. år-til-dato

60/40-portefølje +10,9 pct. Q2 2026 · +9,5 pct. år-til-dato

Andet kvartal blev markant bedre end billedet tegnede ved udgangen af marts.

Efter kursfaldene i marts var fokus rettet mod konflikten i Mellemøsten, stigende oliepriser, inflation og renter. I løbet af kvartalet vendte stemningen imidlertid. De værste scenarier for energiforsyningen blev foreløbigt undgået, oliepriserne faldt tilbage, og investorerne fik igen fokus på selskabernes indtjening.

Globale aktier steg 16,9 pct. i andet kvartal og ligger dermed på 14,9 pct. for året pr. 30/6. Obligationer, opgjort ved Nykredits realkreditindeks, gav et afkast på 2,2 pct. i kvartalet, hvorefter årets afkast er 1,5 pct.

En 60/40-portefølje bestående af 60 pct. aktier og 40 pct. obligationer steg 10,9 pct. i andet kvartal og er oppe med 9,5 pct. for året.

Udviklingen viser, hvor hurtigt markedsbilledet kan ændre sig. I slutningen af marts var fokus på energi, inflation og renter. Tre måneder senere er det igen indtjening, AI og udsigten til fortsat vækst, der fylder mest.

Risiciene er ikke væk, men markederne har foreløbigt håndteret dem bedre end frygtet.

Indtjening og AI trak aktierne op

Aktiemarkederne blev i andet kvartal især trukket af amerikanske aktier og de store teknologiselskaber.

Investeringerne i kunstig intelligens, datacentre, halvledere og digital infrastruktur er fortsat en væsentlig drivkraft. Samtidig har flere af de store amerikanske selskaber leveret stærke regnskaber, og forventningerne til indtjeningen er blevet løftet.

Det betyder, at kursstigningerne ikke kun er drevet af forventninger om lavere renter. De er i høj grad også drevet af indtjening.

Markedet er dog fortsat relativt smalt. En stor del af afkastet er koncentreret omkring få store selskaber, og de AI-relaterede aktier fylder meget i de globale indeks. Så længe indtjeningen følger med, kan det forsvares, men det øger sårbarheden, hvis forventningerne ikke bliver indfriet.

Renter og obligationer

Obligationsmarkedet fik et bedre kvartal efter rentestigningerne i marts.

Faldende oliepriser og mindre frygt for et længerevarende energichok har dæmpet presset på inflationsforventningerne. Det har givet mere ro på rentemarkederne og bidraget positivt til obligationsafkastene.

Samtidig er billedet for de korte renter blevet mere usikkert. Tidligere på året var forventningen, at centralbankerne gradvist kunne sænke renterne i takt med lavere inflation. Den forventning er blevet udfordret af højere energipriser, geopolitisk usikkerhed og fortsat relativt stærke økonomiske nøgletal.

I USA har centralbanken foreløbigt fastholdt renten, mens inflationen fortsat er over målsætningen. Det taler ikke for hastige rentenedsættelser, så længe økonomien holder sig robust.

I Europa har ECB hævet renterne i juni som reaktion på højere inflationspres. Det viser, at centralbankerne fortsat er villige til at stramme pengepolitikken, hvis inflationen igen bevæger sig i den forkerte retning.

Det betyder, at de korte renter næppe falder hurtigt, medmindre væksten svækkes markant. Omvendt er der heller ikke nødvendigvis lagt op til en længere periode med kraftige renteforhøjelser, hvis oliepriserne forbliver under kontrol.

For obligationer betyder det, at det løbende afkast igen er attraktivt, men at renterisikoen fortsat skal håndteres med omtanke. Lange obligationer er fortsat mest følsomme over for nye inflationsskuffelser, mens korte og mellemlange obligationer fremstår mere robuste i det nuværende miljø.

USA fører fortsat an

Forskellen mellem USA og resten af verden blev igen tydelig i andet kvartal.

USA har fortsat den stærkeste kombination af indtjening, teknologi og indenlandsk efterspørgsel. Det amerikanske aktiemarked er samtidig mest eksponeret mod de store selskaber, der driver udviklingen inden for AI og digital infrastruktur.

Europa er fortsat mere følsom over for energi, industri og global handel. Det gør regionen mere afhængig af udviklingen i oliepriser, geopolitik og eksportefterspørgsel.

Udviklingen understreger værdien af geografisk spredning. USA har været det stærkeste marked gennem længere tid, men det betyder også, at globale aktieindeks er blevet mere koncentrerede.

Geopolitik er stadig en markedsrisiko

Selvom markederne er steget i andet kvartal, er geopolitikken ikke forsvundet som markedsrisiko.

Konflikten i Mellemøsten har foreløbigt ikke udviklet sig til det energichok, markedet frygtede i marts. Det har været afgørende for vendingen i markederne. Særligt udviklingen omkring olie og Hormuz-strædet har været central.

Kvartalet viser også, at geopolitik hurtigt kan blive til makroøkonomi. Hvis energiforsyningen rammes, påvirker det inflationen. Hvis inflationen stiger, påvirker det renterne. Og hvis renterne stiger, påvirker det både aktier, obligationer og værdiansættelsen af finansielle aktiver.

Samtidig er energisikkerhed, forsyningskæder og kritisk infrastruktur blevet mere langsigtede investeringstemaer. Det gælder både i Europa og USA.

Et stærkt halvår – men med sårbarheder

Første halvår 2026 har vist, hvor vanskeligt det er at reagere på kortsigtede markedsudsving.

Ved udgangen af marts var billedet præget af geopolitik, stigende oliepriser, højere renter og faldende aktier. Tre måneder senere er tabene fra marts genvundet, og flere aktivklasser ligger igen med solide afkast for året.

Det ændrer ikke ved, at risiciene er reelle. Hvis oliepriserne igen stiger markant, hvis inflationen viser sig mere sejlivet, eller hvis indtjeningen i de store teknologiselskaber ikke lever op til forventningerne, kan udsvingene hurtigt vende tilbage.

For investorer betyder det, at fokus fortsat bør være på kvalitet, robusthed og spredning på tværs af regioner og aktivklasser.

Første halvår er dermed endnu en påmindelse om værdien af at fastholde en disciplineret og langsigtet investeringsstrategi.

Udvikling pensionssektoren

Ensure samarbejder Nikolaj Holdt Mikkelsen omkring uvildig dataindsamling, afkastperformance og analyse af pensionsselskabernes opsparingsprodukter. Nikolaj har mere end 25 års erfaring fra den finansielle sektor og er både CFA og CIPM Charterholder. Mest kendt er han givetvis fra sin tid som chefanalytiker i Morningstar, samt sin garant for altid skarpe og veldokumenterede holdninger. Med sin ekspertviden, upartiske tilgang og ildhu for investorernes bedste interesser, er han endvidere flittigt citeret og benyttet af medierne. Med Nikolajs data og analyser skaber Ensure bedre transparens og indsigt i kvaliteten af de mange investeringsprodukter i markedet.